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说说医药,
确实挺糟心的。
(资料图片仅供参考)
和2015-2018年对比下,
不管回撤,还是估值,基本都复制了一遍当年的下跌,但没想到,“医药反腐”突然横插一竿子后,竟然又新低了...
那现在咋办呢?
网上有2个声音:
一个声音说,珍惜黄金坑,当年限制三公消费也把白酒砸出了一个坑,但之后是7年长牛。
另一个声音说,医药恐怕要走一遍互联网的老路...
听谁的呢?我们不妨复盘下当时的行情~~
01
白酒是怎么走出“至暗时刻”的?
为了简化逻辑,我们 直接从业绩入手。
大背景方面,
当时关于“白酒消费即将见顶”的担忧就有了,为了增长,茅台、五粮液、洋河还向葡萄酒市场进军过。
业绩方面,
2012年之前,白酒企业的业绩增长挺快的,营收30%+,净利润,基本上两年翻一番吧。
但2012年之后变了,因为塑化剂和限制三公消费的影响,2013、2014年,白酒行业营收和净利润连续2年负增长。
茅台、五粮液也没抗住,2014年茅台净利润仅增长1.4%,五粮液同比下滑26.8%。
想象一下:行业面临着需求见顶的风险,又突然来了个大利空,业绩止不住的往下掉。
换你,你咋办?
卖呗!所以,那几年白酒跌的不要不要的,茅台的PE直接从30倍跌到了9倍。
后来转机咋出现的呢?
行业需求见顶的预期落地了,2017年之后,白酒总产量一年比一年低。
但因为提价,高端白酒爆发等,行业利润并没有受到太大影响,过去几年白酒行业营收、净利润平均增速接近20%,再加上接近30%的ROE,这才有了白酒YYDS。
所以,我们也看明白了:
危机不危机的不重要,重要的是利润变化。
1)危机对行业利润有什么影响?
2)危机过后,业绩能否再增长?
带着这2个疑问,我们看下集采,以及这波“医药反腐”对业绩的影响。
首先,集采真的会影响到业绩。
2018年集采开始后,医药行业营收增速连续下滑,2019、2020年净利润甚至还负增长,有点当年白酒的意思,所以2018年下半年医药跌的特别狠,不是没有理由。
至于这次的“医药反腐”,从这几天的市场表现来看,大概率也是担心会杀一波业绩吧。
其次,危机过后,能否再增长?
这个找不到借鉴了,
2020、2021年医药业绩大爆发和疫情有关。
受2021年高基数影响,2022年医药已经负增长了。
本来市场一致预期是,未来几年将恢复到正常增速,现在突然来了“医药反腐”,何时能恢复到正常增速就不好说了。
但话说回来,业绩不会一直下滑吧,总有止跌的那一天,“医药反腐”对中长期业绩的影响其实有限。
02
互联网为什么跌那么多?
再对比下互联网行情,
我们以腾讯为例,
下跌可以分为2波:
第一波:2021年上半年的下跌,可以归为正常调整,挤泡沫。腾讯PE跌到25倍,历史估值的区间下沿。
第二波:2021年下半年到2022年10月份的一跌再跌,杀估值,腾讯PE跌到了9.35倍,历史最低估值。
抛开国内因素不谈,这一波下跌主要和强势美元有关,在美联储加息预期和暴力加息带动下,美元指数从92涨到114.78,涨了25%。
放到医药这,
第一波的挤泡沫应该已经结束,对比历史行情,这个位置的医药调整其实已经比较充分了。
第二波的杀估值,抛开共同影响的政策,互联网低位杀估值其实和强美元有关。现在的预期是,美联储加息接近尾声,明年甚至可能开启降息周期,医药承担外部压力其实没那么大。
03
总结下,
(1)危机不危机的不重要,重要的是危机对业绩的影响。
(2)“医药反腐”的影响到底有多大?我们搞不懂,但看市场反应,大概率是担心会杀一波业绩。
(3)杀业绩,景气度下行,短期内对医药行业来说是个利空。但你说医药行业的业绩就再也起不来了吗?不会的,总有企稳的时候,而且看政策出发点,长期还是利好。
(4)会向互联网那样,明明已经跌到估值区间底部了,却一跌再跌,杀估值吗?
应该不至于那么惨。把共同影响的政策因素剥离,互联网杀估值还和美元升值的大背景有关,现在,美联储加息接近尾声,明年甚至还可能开启降息周期,医药承担的压力其实没那么大。
(5)中长期看,医药行业的业绩总会再起来的,宏观大背景好像也不支持医药像互联网那样低位再杀一波估值,那“医药反腐”的影响就主要集中在情绪上了,所以如果再砸的话,真的不排除出现“黄金坑”的可能,就是不知道这个坑有多深...
*免责声明:文章内容仅供参考,不构成投资建议。
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