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华西证券股份有限公司许光辉,徐晴近期对兰生股份进行研究并发布了研究报告《业务全面复苏，全年业绩高增可期》，本报告对兰生股份给出买入评级，当前股价为11.98元。

兰生股份(600826)
事件概述：
公司发布 1H23 财报， 实现营业收入 5.7 亿元/同比+398%，实现归母净利 1.9 亿元，去年同期为亏损 3739万元，实现扣非净利 1.1 亿元，去年同期为 9920 万元。 23Q2 公司实现营收 5.1 亿元/同比+596%，实现归母净利 2.0 亿元,同比+369%，实现扣非净利 1.5 亿元，扭亏为盈。
分析判断:
主业全面复苏， 下半年展会丰富高增速有望延续
2023 年 3 月起，线下会展全面复苏。 公司上半年主、承办 10 场展会，总规模约 57 万平方米；举办 4 场路跑赛事，总参与人数超 2.6 万人；公司运营的上海世博展览馆共举办 38 场展会、活动， 总租馆面积超 500 万平方米。 公司上半年会展组织、赛事活动、会展配套服务、展馆运营、分别实现营业收入 3.1、 0.4、 0.8、 0.5 亿元。根据公司 5 月投关活动记录表以及公司官网， 下半年重要展会排期丰富，包含世界人工智能大会、中国国际工业博览会、上海马拉松、东方国际介入医学博览会等，我们预计下半年主业高增速仍将延续。
业务全面复苏带动费用率大幅下降，投资收益大幅改善
收入全面恢复的情况下，费用率大幅降低， 23H1 销售费用率大幅同比降低 16.3pc 至 4.0%，管理费用率同比降低 33.8pct 至 11.9%，财务费用率同比降低 1.3pct 至 1.7%。 非经营性因素方面， 23H1 公司 1）持有的金融资产公允价值变动收益为 1986 万元，较去年同期大幅改善； 2）收到上海华铎股权投资基金合伙企业投资分配款1.3 亿元； 3）收到上海文泰运动鞋厂房屋征收补偿款 5891 万元。投资收益+主业复苏带动公司净利率大幅增长。
掌握核心 IP，政策加持下有望迎来加速发展阶段
2023 年 6 月 21 日，上海市商务委员会印发《上海市推动会展经济高质量发展打造国际会展之都三年行动方案（2023-2025 年）》（沪商会展〔 2023〕 160 号）。方案提出到 2025 年，上海会展配置全球资源能力进一步提升，上海会展的全球影响力和国际竞争力进一步增强，市场机制更加成熟、会展企业更有活力、品牌会展更加集聚，国际会展之都全面建成。公司作为上海国资委直属企业， 聚焦会展主业， 掌握工博会、广印展、世界互联网大会等核心IP， 以“会展中国”和“数字会展”为两大发展战略，内生发展和外延并购双轮驱动，有望充分享受行业和区位红利，从而迎来全新的发展阶段。
投资建议
我们维持之前的盈利预测， 预计公司 23-25 实现收入分别为 17.0/20.2/23.0 亿元， 归母净利润分别为3.0/3.0/3.5 亿元， EPS 分别为 0.56/0.57/0.66 元。参考 2023 年 8 月 28 日收盘价 11.89 元/股，对应最新 PE分别为 21x/21x/18x，维持公司“买入”评级。
风险提示
（1） 公司核心会展 IP 影响力衰退；（2） 公司新 IP 培育不及预期；（3） 外延并购不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安刘越男研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为10.84%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.87亿，根据现价换算的预测PE为22.07。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为15.08。