(相关资料图)

事件：按美元计价，2023 年5 月，我国进出口总值5011.9 亿美元，增长-6.2%（前值为1.1%）。其中，出口2835.0 亿美元，增长-7.5%（前值为8.5%）；进口2176.9 亿美元，增长-4.5%（前值为-7.9%）；贸易顺差658.1 亿美元。

按人民币计价，我国进出口总值3.44 万亿元，增长0.5%（前值为8.9%）。其中，出口1.95 万亿元，增长-0.8%（前值为16.8%）；进口1.49 万亿元，增长2.3%（前值为-0.8%）；贸易顺差4523.3 亿元。

与上个月相比，2023 年5 月份出口增速由正转负，进口增速在4 月份大幅下降后，本月依然为负，但跌幅减小。我们在《出口增速要换挡吗？》

中提到，5 月份出口增速将由正转负。5 月出口增速大幅回落的原因有：一是去年同期基数较高；二是全球外需维持偏弱态势；三是美国、东盟、韩国、欧盟和日本等主要出口目的地对我国出口增速的拖累较大。与出口相反的是，5 月份进口增速跌幅减小，部分大宗商品进口量价齐升，不过从具体增速上看，国内工业需求偏弱仍是制约我国进口增长的主要因素。

出口目的地：与4 月份相比，5 月我国对主要出口目的地的出口增速均出现明显下降，对日本、欧盟、英国、东盟、巴西、印度、新西兰的出口增速由正转负，对英国、俄罗斯和南非的出口增速虽有所下滑，但仍然为正。

出口商品结构：5 月主要产品中仅箱包及其类似容器出口维持正增长，但增速回落幅度最大。农产品、纺织及制品、服装及衣着附件、机电产品出口增速由正转负。玩具、家具及其零件、高新技术产品出口延续负增长，且出口降幅进一步扩大。重点机电产品中，汽车、汽车零配件、通用机械设备、家用电器出口延续正增长，但增速有所回落。整体而言，主要产品的出口情况均较上月显著回落。

进口：5 月进口增速跌幅减小的原因主要是部分大宗商品的进口量跌幅减小，但国内企业盈利前景尚未明显改善，短期内国内工业需求难言乐观的情况依然是制约进口增速居于负值的重要原因。

我们维持先前观点：6 月和7 月面临的出口增速压力依然不小，再加上去年同期基数较高，6 月和7 月出口增速大概率继续在负值区间。但从全年来看，在全球库存周期完成主动去库后，我国出口增速会在5-7 月份换挡后再次上行，全年出口增速在1%~3%左右。对于进口，4 月末我国工业企业营业收入增速由负转正，国内库存周期逐渐从主动去库向被动去库迈进，进口增速逐渐向0 值靠拢的趋势较确定，但目前生产形势依然偏弱，短期内进口增速仍然承压。

风险提示：海外经济衰退程度超预期。